石墨電極專題之二：價(jià)格漲向九重天，何時(shí)何處是天際？
2021-05-11 點(diǎn)擊量：2052
石墨電極專題之二：價(jià)格漲向九重天，何時(shí)何處是天際？
石墨電極專題之二：價(jià)格加速飛向九重天，漲到何時(shí)休何處休？
不止是鋼貨 7月1日
【備注：如果您是“耐火材料、廢鋼、電爐、中（工）頻爐、石墨電極、針狀焦、石油焦、鋼鐵剪切加工”生產(chǎn)、貿(mào)易或者設(shè)備制造的朋友，請(qǐng)您添加微信“1842204974”并賜名片，我們近期將邀請(qǐng)您入相關(guān)的群，并擇機(jī)組織沙龍活動(dòng)，謝謝！】
石墨電極專題之一：利潤(rùn)已上天，為什么產(chǎn)能利用率仍僅40%？
全國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈頗具影響力的公眾微信號(hào)“不止是鋼貨”的合作伙伴光大證券鋼鐵炭素哥王招華團(tuán)隊(duì)4月初以來(lái)全市場(chǎng)底部率先高頻率強(qiáng)邏輯推薦石墨電極板塊，已組織/撰寫(xiě)28篇
石墨電極相關(guān)報(bào)告/調(diào)研/會(huì)議/紀(jì)要、3篇真深度報(bào)告，以及200多篇的相關(guān)日?qǐng)?bào)/信息，組建490人的產(chǎn)融微信群。
以石墨電極超高功率500mm的價(jià)格為例，1月初為1.48萬(wàn)元/噸，1-3月份漲3250元/噸、4月份漲7750元/噸、5月份漲11250元/噸，6月份漲33000元/噸，6月30日已至7萬(wàn)元/噸，半年內(nèi)漲幅達(dá)375%。
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這里我們尤其需要感謝下在5月中旬接受我們電話調(diào)研的12位實(shí)業(yè)界的朋友們，在那個(gè)市場(chǎng)對(duì)復(fù)產(chǎn)很擔(dān)心的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，我們?cè)俅巫龀隽司珳?zhǔn)的判斷“石墨電極產(chǎn)業(yè)鏈12家企業(yè)調(diào)研：四、五月份已顯著消耗掉前期庫(kù)存，供求更緊張的日子很快就會(huì)來(lái)到”。
而在當(dāng)下
石墨電極行業(yè)內(nèi)最關(guān)心的問(wèn)題是：漲價(jià)何時(shí)何處休？登頂后會(huì)出現(xiàn)類似2008年的大跌行情嗎？在光大證券鋼鐵炭素哥王招華團(tuán)隊(duì)的幫助下，我們不妨分別分析如下：
一、漲價(jià)何時(shí)休：10%概率到9月底，70%到明年3月，19%到明年年中
1、10%概率漲到9月中
（1）供給輕度的增長(zhǎng)至少也要在9月底
從供給的角度看，本輪石墨電極價(jià)格/利潤(rùn)出現(xiàn)顯著拉升是從4月初開(kāi)始，而石墨電極的生產(chǎn)周期為4.5-5個(gè)月，也就是說(shuō)，即便是石墨電極廠家從大漲伊始就開(kāi)始就開(kāi)始加大馬力生產(chǎn)，產(chǎn)量出來(lái)也需要到8月中至九月。
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但是考慮到企業(yè)的決策速度、資金狀況、采購(gòu)原料周期等，我們判斷，輕度的產(chǎn)量增長(zhǎng)至少要在9月底以后。
據(jù)中華商務(wù)網(wǎng)公告，不完全統(tǒng)計(jì)，2017年1-4月中國(guó)石墨電極產(chǎn)量17.55萬(wàn)噸，與去年同期相比增長(zhǎng)率為17%；1-5月中國(guó)石墨電極產(chǎn)量23.4萬(wàn)噸，與去年同期相比增長(zhǎng)率為14%。
（2）需求的角度看，電爐鋼相對(duì)于轉(zhuǎn)爐鋼的經(jīng)濟(jì)效益可能到9月底持平
石墨電極55%的需求用于電爐鋼，因此需求主要取決于電爐鋼的產(chǎn)量。而電爐鋼的產(chǎn)量取決于三個(gè)方面：（a）國(guó)家政策；（b）利潤(rùn)；（c）相對(duì)于高爐-轉(zhuǎn)爐鋼的利潤(rùn)。
首先看國(guó)家政策方面，6月29日，全國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈頗具影響力的微信號(hào)發(fā)布文章“石墨電極業(yè)再迎重大利好：違規(guī)電爐鋼產(chǎn)能有望通過(guò)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)能指標(biāo)實(shí)現(xiàn)合法化，目前60噸電爐產(chǎn)能指標(biāo)市價(jià)逾1億元”，60噸電爐的年產(chǎn)能按50萬(wàn)噸來(lái)估算，合法化的年成為僅200元/噸，遠(yuǎn)低于目前電爐鋼的利潤(rùn)，因此該項(xiàng)政策的出臺(tái)，給違規(guī)電爐產(chǎn)能帶來(lái)了非常好的經(jīng)濟(jì)前景。
接下來(lái)看看利潤(rùn)方面，如果沒(méi)有利潤(rùn)，電爐鋼是可以隨時(shí)關(guān)停的，目前以及未來(lái)1年來(lái)看，電爐鋼仍然大概率盈利。
目前在變化的就是電爐鋼相對(duì)于高爐-轉(zhuǎn)爐鋼的利潤(rùn)：4月中旬高出700元/噸，6月底高出220元/噸（這里面沒(méi)有考慮到迄今為止石墨電極價(jià)格的變化以及稅收返還，不過(guò)二者幾乎可以對(duì)沖掉），由于近期鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)了飆漲，我們預(yù)計(jì)二者的再次持平可能需要在10月前后。
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2、70%概率漲到2018年3月中
主要基于兩個(gè)理由：（1）“取暖季”期間，華北石墨電極廠家可能面臨更為嚴(yán)厲的減產(chǎn)；（2）原材料針狀焦的供給已非常緊缺了。
據(jù)國(guó)家環(huán)保部網(wǎng)站3月23日?qǐng)?bào)道，環(huán)保部、發(fā)改委、財(cái)政部和國(guó)家能源局以及北京等6個(gè)地方政府聯(lián)合低調(diào)印發(fā)了《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，明確提出，各地采暖季炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計(jì)。
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而華北（包括山東）是全國(guó)石墨電極最大的產(chǎn)地，產(chǎn)量占約為30%；以北京為例，取暖季一般是11月15日—3月15日。如果取暖季政策得以實(shí)施，我們判斷，華北石墨電極廠家的停產(chǎn)有可能達(dá)到30%-100%；綜合影響全國(guó)石墨電極產(chǎn)量在10%-15%以上，對(duì)本來(lái)已經(jīng)供不應(yīng)求的市場(chǎng)會(huì)造成更大的影響。
此外，還需要考慮到高功率和超高功率石墨電極的重要原料針狀焦的供應(yīng)，針狀焦一半用于石墨電極一半用于新能源鋰電池負(fù)極材料，目前針狀焦價(jià)格供應(yīng)高度緊張、有價(jià)無(wú)貨，會(huì)制約石墨電極產(chǎn)量的釋放。
3、19%概率漲到2018年中
目前石墨電極的凈利潤(rùn)已高達(dá)47%，在這樣的背景下，一定會(huì)有偷偷摸摸新建產(chǎn)能的，但是全流程的產(chǎn)能建設(shè)周期達(dá)2-3年（從土建開(kāi)始計(jì)算），萬(wàn)噸投資額達(dá)1億元；但實(shí)際生產(chǎn)往往通過(guò)互相合作、委外的方式進(jìn)行，產(chǎn)能恢復(fù)預(yù)計(jì)要快一些，我們相信部分工序在華北以外的地方會(huì)開(kāi)始建設(shè)，也會(huì)在2018年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)緩慢釋放出來(lái)。我們估摸著這個(gè)時(shí)間點(diǎn)有可能在2018年年中。
至于為什么在華北不會(huì)出現(xiàn)，請(qǐng)參見(jiàn)“石墨電極專題之一：利潤(rùn)已上天，為什么產(chǎn)能利用率仍僅40%？”。
4、1%的變數(shù)：政策及其他
很多情況下，人算不如天算。對(duì)于市場(chǎng)，我們用存敬畏之心，石墨電極未來(lái)的變數(shù)還包括國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及政策，
當(dāng)然，我們幾乎有99.9%的把握可以認(rèn)為，石墨電極不會(huì)出現(xiàn)類似2008年的情況，畢竟電爐鋼的產(chǎn)量是真的上來(lái)了，而且廢鋼的折舊周期即將來(lái)臨。未來(lái)2-3年內(nèi)，石墨電極的價(jià)格即便出現(xiàn)調(diào)整，也仍然會(huì)在一個(gè)比較高的位置以及一個(gè)比較豐厚的利潤(rùn)。
二、漲到何處休：電爐鋼相對(duì)于轉(zhuǎn)爐鋼的利潤(rùn)持平時(shí)需適度謹(jǐn)慎
任何商品的漲價(jià)當(dāng)然都不會(huì)無(wú)上限，石墨電極同樣如此。正如前文所述，電爐鋼是石墨電極的最大下游，如果電爐鋼的利潤(rùn)長(zhǎng)期低于轉(zhuǎn)爐鋼，部分同時(shí)有電爐鋼和轉(zhuǎn)爐鋼的鋼廠會(huì)選擇少開(kāi)電爐鋼；如果電爐鋼出現(xiàn)虧損，廠家也會(huì)選擇停產(chǎn)。
目前按唐山的來(lái)計(jì)算，電爐鋼比轉(zhuǎn)爐鋼仍多出217元/噸的凈利潤(rùn)，按噸鋼耗3KG石墨電極來(lái)計(jì)算，石墨電極價(jià)格漲7萬(wàn)元相當(dāng)于覆蓋掉217元的凈利潤(rùn)差。但是這里是忽略了廢鋼和生鐵的價(jià)差因素（目前鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格漲幅較大，給電極的價(jià)格增加了安全邊際）。
保守估計(jì)，石墨電極價(jià)格再漲1.5萬(wàn)元/噸的難度不大；中性偏樂(lè)觀預(yù)測(cè)有望再漲3萬(wàn)元以上。
以上也是僅供拋磚引玉，并不構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)！不對(duì)之處，歡迎多批評(píng)指正，謝謝！原創(chuàng)不易，如果覺(jué)得對(duì)您有幫助，請(qǐng)不吝在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)和點(diǎn)贊！
